2025年6月12日上午，应浙江大学经济学院邀请，香港中文大学(深圳)经管学院执行院长、校长讲座教授张博辉做客第128期浙大经院大讲堂，作题为“Do retail investors care about ESG? Evidence from Investor Interactive Platforms”的报告。本次报告会由浙江大学经济学院主办，浙江大学金融研究院协办，浙江大学经济学院教授邬介然主持。

    张博辉教授首先介绍了研究动机，现有大多数ESG研究默认各类投资者都会关注并参与ESG活动，但对于个人投资者是否真正重视ESG尚无定论。此外，过往文献较多关注机构投资者的ESG偏好，且多使用问卷或较低频的交易数据进行探究，在实证解释上存在局限性。基于此，张教授的研究从个人投资者视角出发，基于中国投资者互动平台上超过460万条个人投资者的提问，系统考察个人投资者对ESG的关注。

张博辉教授首先提出了第一个研究问题：个人投资者关注ESG吗？如果关注，更关注ESG的哪个维度？张教授使用了传统词典法构建ESG相关关键词来识别个人投资者对ESG的关注，发现个人投资者提问中有平均26.7%的问题关注ESG。具体到三个维度，环境（E）占比约2.4%，社会（S）占比8.1%，治理（G）占比18%，其中治理维度的占比最高。进一步地，张教授使用大语言模型ChatGPT识别ESG相关问题，得出的占比与词典法结果基本一致。在此基础上，张教授进一步介绍了个人投资者和其他类型投资者（如分析师、高管和公司年报等）对于ESG关注的差异，以及个人投资者平台提问中的ESG问题和非ESG问题在字数、回复概率和情感等文本特征上的差异。

第二个问题讨论了ESG评级机构对三个维度的关注比例是否和个人投资者关注相吻合，结果表明评级机构对ESG三个维度的关注占比较为平均，而个人投资者更关注治理（G）维度的问题。

第三个研究问题探讨了个人投资者关注ESG的动机。过往文献发现个人投资者对ESG的关注主要有三个动机：财务（盈利）动机、利他或道德动机以及温情效应。通过GPT识别投资者提问文本中关注ESG的动机，张教授的研究发现财务动机占比最大（约80%），其次是道德动机，占比最低的是温情效应。进一步研究发现，当股价上升时，个人投资者提问环境（E）和社会（S）问题的概率会上升；而当股价下跌时，个人投资者提问治理（G）问题的概率则会上升。

在交流环节，张博辉教授与在场师生就股价波动与ESG关注、ESG文本分析衡量方法、利他动机和温情效应的区别、具体事件研究法与ESG关注等问题进行了积极讨论，本次报告会在热烈的掌声中圆满结束。